Puntos clave
Terry Smith cree que esta tendencia está creando una enorme diferencia entre los precios de mercado y los valores intrínsecos.
Si la opinión del inversor cambia, puede provocar una venta profunda y prolongada de algunas acciones.
Su plan para navegar en el mercado actual es claro y probado en el tiempo.
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Terry Smith, fundador y director ejecutivo de la empresa británica de gestión de inversiones Fundsmith, ha sido comparado con Warren Buffett porque le gustan las reglas de inversión simples para lograr el éxito. Al Oráculo de Omaha también le gustaba mantener las cosas simples en su papel de CEO Berkshire Hathaway. Dijo que la estrategia de Berkshire es comprar negocios increíbles al precio adecuado. La estrategia de tres pasos de Smith es muy similar:
- Compra buenas empresas.
- No pagues demasiado.
- No lo hagas.
Al igual que Buffett, Smith es partidario de compartir ideas e inteligencia de mercado en sus cartas a los accionistas, y su última carta viene con una advertencia. Es una advertencia que podría ir en contra de una de las recomendaciones más conocidas de Buffett, que dice que una tendencia está empujando al mercado hacia «un gran desastre de inversión». Esto es lo que los inversores necesitan saber.
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Fuente de la imagen: Getty Images.
Es un gran cambio en nuestra inversión.
En los últimos 20 años, hemos visto un aumento significativo en los activos mantenidos por fondos indexados pasivos. Los fondos mutuos de bajo costo pueden verse como la forma más fácil de comenzar a invertir y garantizar una parte justa de los rendimientos del mercado de valores.
Según Smith, los activos mantenidos en fondos pasivos superarán a los activos mantenidos en fondos gestionados activamente para 2023 y han seguido haciéndolo. Esa tendencia ha persistido a lo largo del tiempo ya que los fondos pasivos tienen costos operativos más bajos; ofrecidos en planes de contribución definida como los 401(k), que han reemplazado a los planes de beneficios definidos (es decir, pensiones); y los comerciantes se han vuelto más conscientes del hecho de que los fondos activos a menudo tienen un rendimiento inferior después de los pagos. El propio Warren Buffett defendió los fondos indexados durante años.
Esta tendencia tiene enormes implicaciones para el mercado de valores. El primero es el aumento de la concentración del mercado. A medida que el capital pase de fondos activos a fondos indexados pasivos, tendrá un mayor impacto en algunas de las empresas más grandes del índice, como S&P 500 o Compuesto Nasdaq. Esto se debe a que los inversores activos se ven obligados a cubrir posiciones cortas (frente a los inversores pasivos) o ajustar sus carteras para invertir mejor en el índice que intentan alcanzar (como dice Smith, un comportamiento de defensa del empleo).
Por ejemplo, un administrador de inversiones podría pensar que no es bueno comprar tesla Son 387 veces sus ganancias finales (su valor actual), pero debido a su peso en el índice, es difícil apostar en su contra. Los trabajos a corto plazo de Tesla podrían hacer que el administrador del fondo fuera despedido por desempleo relativo. Eso a pesar de que eliminar a Tesla de la cartera resultaría ser una medida inteligente a largo plazo.
El aumento de la concentración del mercado apunta a un segundo problema, incluso mayor, para Smith. Los precios de las acciones se han vuelto cada vez más volátiles y se han alejado del valor intrínseco. Con el flujo de capital hacia los fondos indexados, la demanda de diversas acciones está creciendo y no es sostenible. Los fondos silenciosos deben comprar acciones de acuerdo con el índice. Además, la emisión de acciones no es posible, ya que la mayoría de las grandes empresas buscan mantener o reducir su participación mediante recompras.
Como resultado, un dólar que ingresa a un fondo no necesariamente representa un aumento en el valor intrínseco. Y debido al impacto de los flujos de dólares hacia el fondo indexado que afectan las decisiones de los inversores activos, las salidas de dinero pueden afectar los precios y valoraciones de las acciones.
Como escribió Smith en su carta a los accionistas: «Una proporción cada vez mayor de fondos que poseen fondos indexados se invierte sin tener en cuenta la calidad y el valor de las acciones compradas, lo que resulta en una situación peligrosa». Advierte que el paso a los fondos indexados está «sentando las bases de un gran desastre de inversión». Un cambio en la asignación de activos del efectivo a bonos o acciones puede tener un impacto negativo en los valores de las acciones, especialmente en aquellas que son altamente volátiles. La caída de los precios inmobiliarios puede durar más que las caídas anteriores.
Smith no intenta predecir el futuro con absoluta precisión. «No sé cómo ni cuándo terminará esto, pero son malas noticias», dijo. Pero también dice que los inversores pueden evitar el riesgo de que los inversores engañen al mercado general.
Cómo evitar una mala inversión
No hay manera de saber con certeza cómo la inflación en las inversiones financieras moverá los mercados financieros, en todo caso. Pero si le preocupa el impacto potencial que la tendencia podría tener en el valor y la volatilidad, entonces debería considerar cómo posicionar su cuenta para lo que se conoce como «riesgo de inversión».
A Smith le gustan sus reglas simples para invertir con éxito: 1. Compre buenas empresas, 2. No pague de más, 3. No trabaje. Sí, comprar empresas de calidad al precio adecuado es la mejor manera de obtener rendimientos a largo plazo, incluso si no experimenta una apreciación del capital invertido en fondos pasivos.
El Índice de calidad mundial MSCIanálisis de empresas con alto rendimiento sobre el capital, ganancias estables y baja deuda, que han superado el desempeño general Índice mundial MSCI. Del mismo modo, con una pequeña caída los mercados se vuelven amargos. Esa protección contra las caídas puede mejorarse centrándose en empresas de calidad que coticen a buen precio.
Sin embargo, la estrategia no supera al mercado todos los años. Smith ofreció la teoría anterior como explicación del mal desempeño de Fundsmith el año pasado. Berkshire Hathaway tuvo un desempeño inferior al S&P 500 durante un tercio de los años en que Warren Buffett dirigió la empresa. Eso es exactamente lo que hace el Índice de Calidad cada año. Pero a largo plazo, se pueden producir resultados sólidos con costos más bajos si se presta atención a las tres leyes de Smith. Los rendimientos han sido mejores que el índice amplio cada 10 años desde su creación en 1999.
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Adam Levy no tiene lugar en ninguno de los árboles mencionados. The Motley Fool tiene un puesto y recomienda Berkshire Hathaway y Tesla. The Motley Fool tiene una política de divulgación estricta.
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